钟飞腾：日元韩元对美元贬值的动因及其影响

作者：钟飞腾，中国社科院亚太与全球战略研究院研究员

来源：21经济网

图源：今日亚洲截屏

近日，日元韩元对美元贬值备受关注。

韩日货币贬值并非孤例，近一段时期以来，全球主要货币兑美元的汇率都在下跌，首当其冲的原因是美联储确定无疑的继续加息政策。美国东部时间8月26日上午10点，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上再度表示，将采取加息等严厉措施抑制通胀，加息导致的后果之一就是经济降温。这不是美联储第一次做出加息的表述，面对严峻的通胀形势，如7月份美国个人消费支出价格指数仍同比上涨6.3%，美联储也只能在经济衰退和通胀下降之间二选一。在美联储看来，加息导致的借贷成本上升、失业率上升，都要比高通胀的危害小一些。用鲍威尔自己的话说“没有价格稳定，经济对任何人都不起作用了。”

美联储将持续加息的消息一公布，立即引发了美国股市的大幅抛售。8月底的周五，道琼斯工业平均指数下跌3%，标准普尔500指数下跌近3.4%。从国际上看，投资者预计美元利率上升，那么合理的行动就是抛售低息的日元，买入价格上升的美元，这种套利行动在国际金融市场非常普遍。

影响日元、韩元贬值的第二个因素是今年2月份开始的俄乌冲突。今年1至2月上旬，日元兑美元的汇率维持在1美元兑换115日元。在俄乌冲突发生之后，国际市场变得更加动荡，日元兑美元加速贬值。其原因也比较简单，相对于美元的稳定性，日元在冲突面前的稳定性就差一些。

需要加以说明的是，第二个因素也是美联储加息的重要动因。因美西方对俄罗斯实施制裁，俄罗斯煤炭、油气等出口大幅度下降，从而拉高了油价。美国进口的石油，大概60%都转化为汽油。全球油价高涨，导致美国不少地方的汽油价格成倍上升，让美国家庭不堪重负。在这种背景下，通胀问题就与国际形势、美国的对外政策等密切联系在一起。作为美国的重要盟友，韩日也加入了对俄罗斯制裁的行列，这两个国家也极依赖于海外的油气供应，同样面临着价格上升的压力和经济过热的风险。

第三个因素与韩日的贸易模式相关。日本和韩国都是出口导向型国家，其经济增长非常依赖于出口和国际市场。在很长时期内，美国是这两个国家最大的贸易伙伴，韩日两国的大企业与美国金融市场的联系很紧密。当前，受新冠疫情冲击，全球经济增长在经历2021年的反弹之后，2022年以来持续低迷，国际市场萎缩对韩日来说是极其不利的。为了扩大向美国等市场的出口，那么进行货币贬值也是一种惯常的操作手段，一定程度上也有利于扩大出口。

不过，韩日货币贬值也面临风险。如果货币贬值过快，虽然制造业出口能够扩大，但进口能源资源需要付出的成本也会同时上升，最终可能出现贸易赤字。而韩日两国均是资源匮乏的国家，从海外进口原材料会多付金额。今年以来，全球大宗商品价格暴增，韩日企业的经营成本大幅度上升，进口额也高涨。

另外一个不能忽视的问题是，现在的贸易是一种价值链贸易。韩日作为贸易额超过1万亿美元的大国，其实进口了很多零部件，这些零部件分布在不同的国家，价格也会发生变化。美联储加息导致美元升值，那么其他国家的投资者也会随之改变策略，原本以非美元签署的协议可能也会发生变动。因此，韩日货币贬值造成的出口激增效应，在价值链贸易时代以及大宗商品上涨的对冲下，可能不一定能实现贸易盈余。实际上，韩国已经有多年来未见的贸易赤字了。

因此，在全球经济形势不明朗的情况下，当前日韩只能寄希望于美国经济尽快好转，寄希望于美国决策者会尽量照顾一下盟友的利益。

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